というイェール大の3人の研究者が書いた論文がNBERに上がっている。原題は「The Flight from Maturity」で、著者はGary B. Gorton、Andrew Metrick、Lei Xie*1。
以下はその要旨。
Why did the failure of Lehman Brothers make the financial crisis dramatically worse? The financial crisis was a process of a build-up of risk during the crisis prior to the Lehman failure. Market participants tried to preserve an option or exit by shortening maturities – the “flight from maturity”. With increasingly short maturities, lenders created the possibility of fast exit. The failure of Lehman Brothers was the tipping point of this build-up of systemic fragility. We produce a chronology of the crisis which formalizes the dynamics of the crisis. A crisis is a dynamic process in which “tail risk” is endogenous.
（拙訳）
なぜリーマンブラザーズの破綻は金融危機を劇的に悪化させたのか？ かの金融危機は、リーマン破綻以前のリスクの積み上げ過程であった。市場は満期を短くすることによって出口のオプションを確保しようとした――「満期からの逃走」である。満期がますます短期化するに連れ、借り手は早期の出口の可能性を高めた。リーマンブラザーズの破綻は、この積み重ねられたシステミックな脆弱性の臨界点となった。我々は危機の動学を明確にする年代記を作成した。危機とは、「テールリスク」が内生的であるような動学過程なのだ。
