というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人（Galí）のページ）。原題は「Optimal Monetary Policy with r*<0」で、著者はRoberto M. Billi（リクスバンク）、Jordi Galí（CREI）、Anton Nakov（ECB）。
以下はその要旨。
We study the optimal monetary policy problem in a New Keynesian economy with a zero lower bound (ZLB) on the nominal interest rate, when the steady state natural rate (r*) becomes permanently negative. We show that the optimal policy aims to approach gradually a new steady state with positive average inflation. Around that steady state, the optimal policy implies well defined (second-best) paths for inflation and output in response to shocks to the natural rate. Under plausible calibrations, the optimal policy implies that the nominal rate remains at its ZLB most of the time. Despite the latter feature, the central bank can implement the optimal outcome as a unique equilibrium by means of an appropriate nonlinear interest rate rule. In order to establish that result, we derive sufficient conditions for local determinacy in a general model with endogenous regime switches.
（拙訳）
我々は、定常状態の自然金利（r*）が恒久的に負になる場合について、名目金利にゼロ下限のあるニューケインジアン経済での最適金融政策問題を調べた。最適政策は、平均インフレが正の新たな定常状態に徐々に近づくことを狙う、ということを我々は示す。定常状態近傍では、自然金利へのショックに対し、インフレと生産のきちんと定義された（次善の）経路が最適政策から導かれる。説得力のあるカリブレーションの下で、名目金利が大半の時間ゼロ下限に留まることが最適政策から導かれる。後者の特徴にもかかわらず、適切な非線形の金利ルールという手段を用いて中銀は、最適な結果を唯一の均衡として導入できる。その結果を確立するために我々は、内生的なレジームスイッチのある一般モデルでの局所的決定性の十分条件を導出した。
