というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「Stimulating Auto Markets」で、著者はDavid W. Berger（デューク大）、Geoffrey Gee（財務省）、Nick Turner（FRB）、Eric Zwick（シカゴ大）。
以下はその要旨。
How does fiscal stimulus affect durable goods sales and to what extent does stimulus drive inflation? We study this question in the context of how the unprecedented pandemic fiscal stimulus affected household car purchases and auto prices. Using administrative data on vehicle registrations, we exploit the timing of nearly $900 billion in stimulus payments and geographic differences in program exposure to identify causal effects on sales. We find the stimulus increased purchases by 5.5 million vehicles (3.2%) during 2020–2022, implying a medium-run (3-year) marginal propensity to spend (MPX) on autos of 0.19 and a total marginal propensity to consume (MPC) of 0.47. Despite this substantial demand response, fiscal transfers account for less than 20% of the surge in auto prices. In a general equilibrium model with new and used markets, we show how secondary-market interactions dampen inflation. When transfers push households onto the new-car margin, trade-ins expand used supply and limit price increases. This channel weakens when supply is tight or when policy targets borrowing constraints, in which case stimulus manifests more as inflation than output. Non-fiscal factors, including supply constraints, relaxed credit conditions, and preference shifts, explain the majority of the observed inflation.
（拙訳）
財政刺激策はどのように耐久財の売り上げに影響し、刺激策はどの程度インフレを引き起こすのだろうか？ 我々はこの問題を、コロナ禍のかつてない財政刺激策がどのように家計の自動車購入と自動車価格に影響したか、という枠組みで調べた。自動車登録の行政データを用いて我々は、9000億ドル近い刺激策の支払いのタイミングと、政策プログラムの影響の地理的な違いを利用して、売り上げへの因果効果を識別した。刺激策により2020-2022年の自動車購入が550万台増えたことを我々は見い出した。これは、中期（3年）の自動車への限界支出性向が0.19で、全体の限界消費性向が0.47であることを意味する。このような顕著な需要の反応にもかかわらず、自動車価格急騰への財政移転の寄与は20%以下であった。中古車と新車の市場の一般均衡モデルで我々は、流通市場での相互作用がどのようにインフレを緩和するかを示した。財政移転で家計が新車の追加的な購入を行う場合、下取りが中古車の供給を拡大して価格上昇を抑制する。この経路は供給が逼迫している時、もしくは政策が借り入れ制約を対象としている時には弱まる。その場合は刺激策は生産よりもインフレにおいて顕在化する。供給制約、融資条件の緩和、嗜好の変化などの非財政要因が観測されたインフレの大半を説明する。
