というIMF記事をMostly Economicsが紹介している。原題は「How China’s Economy Can Pivot to Consumption-led Growth」で、著者は Daniel Garcia-Macia、Sonali Jain-Chandra、Siddharth Kothari、Yizhi Xu。
China’s economy has proved resilient in the face of multiple shocks, boosted by robust exports and fiscal stimulus, and it remains a major driver of global growth.
The economy expanded by 5 percent in 2025, and we project 4.5 percent growth this year, up 0.3 percentage points from our October forecast.
Despite this resilience, the growth model of the world’s second-largest economy faces increasing challenges. Domestic demand has been subdued, in part because the protracted property slump, combined with a weak social safety net, hurt consumers’ willingness to spend.
This has resulted in deflationary pressures and has made growth increasingly dependent on external demand. Yet China cannot count on ever higher exports to drive durable growth in the coming years. That makes pivoting to consumption-led growth the overarching policy priority.
China’s policymakers recognize these challenges and are taking steps in the right direction. They adopted a more expansionary fiscal policy stance in 2025 that involved targeted social subsidies, and reduced over-investment in some industries, while easing monetary policy. Looking ahead, the 15th Five-Year Plan (2026-30) prioritizes increasing consumption as a driver of economic growth. In addition, a gradually increasing retirement age, building on the 2024 reform, will help reduce the drag from a contracting labor force and boost economic prospects.
These are helpful measures, but China can do more to increase consumption and domestic demand for years to come. A more forceful macroeconomic expansion will be critical. So, too, will be efforts to strengthen social safety nets and support the recovery of the property sector.
Fiscal stimulus
We recommend a comprehensive macroeconomic policy package focused on additional fiscal stimulus, supported by further monetary policy easing and greater exchange rate flexibility. This combination of measures would help lift inflation to a healthy level and raise domestic demand, making the economy less dependent on exports.
At the same time, policymakers will need to change the composition of fiscal spending. This means paring back public investment and industrial policies that support specific industries. Doing so, in turn, would increase productivity by better allocating resources and letting market forces play a bigger role. It would also free up budgetary resources to lift social spending and address the property sector contraction, including by supporting buyers of unfinished housing.
Improved social protection
Fiscal policy should prioritize strengthening social protection to give people confidence to spend more. Think of healthcare, pensions, unemployment benefits, and social assistance. In all these areas, we see scope for increased benefits and broader coverage. This would reduce the need for vulnerable people to save excessively to protect against unexpected shocks or life events. A recent IMF working paper shows that doubling social spending in rural areas can lead to a cumulative increase in consumption over a five-year horizon, reaching 2.4 percentage points of gross domestic product.
Easing household registration requirements will also help. The hukou system classifies residents as urban or rural, effectively excluding migrant workers from rural areas from fully accessing social benefits in large cities. Relaxing hukou requirements can significantly lower saving rates. We estimate that granting urban status to 200 million rural migrants could raise the consumption-to-GDP ratio by an additional 0.6 percentage points.
Finally, making taxes on labor more progressive and strengthening taxes on capital can reduce inequality and increase disposable income for lower-income people who tend to spend more of their income. That would encourage additional consumption.
Taken together, the IMF’s policy recommendations would significantly rebalance the economy toward consumption. They could boost the consumption-to-GDP ratio by about 4 percentage points over five years. Unlocking the potential of the vast domestic market would make growth less dependent on external demand and therefore more resilient.
And let’s not forget: with China contributing about 30 percent to global growth, a better-balanced economy also means a stronger and healthier world economy.
（Edge翻訳を適宜修正）
中国経済は複数のショックに直面しても強靭さを示し、強力な輸出と財政刺激策に支えられ、世界成長の主要な原動力であり続けている。
2025年の経済成長率は5%だった。今年は、10月の予測から0.3ポイント上方修正の4.5%成長を我々は予測している。
この回復力にもかかわらず、世界第2位の経済大国の成長モデルはますます多くの課題に直面している。国内需要は低迷しており、長期にわたる不動産不況と弱い社会的セーフティネットが消費者の支出意欲を損なったことがその一因だ。
これによりデフレ圧力が高まり、成長は外部需要にますます依存するようになっている。しかし、中国は今後数年間の持続的な成長の牽引役として輸出の増加には期待できない。そのため、消費主導型成長への転換が政策の最優先事項となる。
中国の政策立案者はこれらの課題を認識し、正しい方向に向かって一歩を踏み出している。2025年には、ターゲットを絞った社会補助金を含む、より拡張的な財政政策を採択し、一部の産業への過剰投資を削減しつつ、金融政策を緩和した。今後を見据える第15次五カ年計画（2026-30年）は、経済成長の原動力として消費の増加を優先している。さらに、2024年の改革を基に、段階的に定年を引き上げることは、労働力縮小による押し下げ効果を緩和し、経済の見通しを押し上げるだろう。
これらは有益な措置だが、中国は今後数年間、消費と国内需要を増やすためにもっとできることがある。より強力なマクロ経済の拡大が不可欠だ。同様に、社会的セーフティネットの強化や不動産部門の回復支援の取り組みも行われるべきである。財政刺激策
我々は、さらなる金融緩和と為替相場の柔軟化に支えられた、追加的な財政刺激策に重点を置いた包括的なマクロ経済政策パッケージを推奨する。こうした措置の組み合わせは、インフレ率の健全な水準への引き上げと国内需要の増加の一助となり、経済の輸出依存度を下げる。
同時に、政策立案者は財政支出の構成を変える必要がある。これは、特定の産業を支援する公共投資や産業政策を削減することを意味する。それにより、資源配分を改善して市場の力により大きな役割を果たさせることで、生産性が向上する。また、社会的支出を引き上げたり、未完成住宅の購入者支援などで不動産部門の縮小に対処したりするための予算資源も解放される。社会保障の強化
財政政策は社会保障の強化を優先し、人々に支出を増やす自信を持たせるべきである。医療、年金、失業手当、社会扶助を例に取ろう。これらすべての分野で、給付の増加とカバレッジの拡大の余地があると我々は見ている。これにより、予期せぬショックや人生のトラブルに備えて、弱い立場の人々が過剰に貯蓄する必要が減る。最近のIMFのワーキングペーパーは、農村部での社会的支出を倍増させることで、5年間で国内総生産の2.4%ポイントに達する累積消費の増加をもたらす可能性があることを示している。
戸籍登録要件の緩和も助けになる。戸口制度は住民を都市部または農村部に分類し、農村からの出稼ぎ労働者が大都市で社会的給付を完全に受給することを事実上排除している。戸口の要件を緩和すると、貯蓄率を大幅に下げる可能性がある。2億人の農村移住者に都市の地位を与えることで、消費の対GDP比率がさらに0.6ポイント上昇すると我々は推定している。
最後に、労働税をより累進的にし、資本への課税を強化することで、不平等を減らし、より多くの所得を消費する低所得者の可処分所得を増やすことができる。それは追加的な消費を促す。
まとめると、IMFの政策提言は経済を消費方向に大きくリバランスする。それにより5年間で消費対GDP比率を約4ポイント引き上げることができる。広大な国内市場の潜在力を引き出すことで、成長は外部需要に依存しなくなり、より強靭になる。
そして忘れてはならないのは、中国が世界の成長に約30%貢献していることを考えると、よりバランスの取れた経済は、より強く健全な世界経済を意味するということだ。
