というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Ambiguity vs. Risk in Investment Decisions: An Illustration from Green Finance」で、著者はCaroline Flammer（コロンビア大）、Thomas Giroux（チューリッヒ工科大）、Geoffrey Heal（コロンビア大）、Marcella Lucchetta（ヴェネツィア・カフォスカリ大）。
以下はその要旨。
Does ambiguity (Knightian uncertainty) or risk provide a greater discouragement to investment? There is general agreement in the financial press that uncertainty discourages investment, with uncertainty here meaning any situation where important future policy variables (such as tariffs or tax rates) are not known. And it seems intuitively plausible that situations of ambiguity are “more uncertain” than those of risk: under risk, although the outcome is not known, its expected value is, whereas under ambiguity we have a distribution of possible expected values. In this paper we show that under quite general circumstances it is the case that ambiguity deters investment more than an equivalent risk. An equivalent risk is one characterized by a compound lottery reflecting the ambiguous situation, but without ambiguity aversion. We show that there will always be investments opportunities that are rejected when characterized by ambiguity but are accepted when characterized by risk with an equivalent compound lottery, and that the converse is not true: there are no investments that would be made under ambiguity that would not be made under equivalent risk. We develop the analysis in the context of the emerging field of green finance.
（拙訳）
曖昧性（ナイトの不確実性）とリスクのどちらが投資をより阻喪させるだろうか？ 不確実性が投資を阻喪させるということで金融メディアは一般に一致しているが、ここで言う不確実性は、重要な将来の政策変数（関税率や税率など）が未知であるようなあらゆる状況を指している。曖昧な状況がリスクのある状況よりも「より不確実」であることは直観的に説得力があるように思われる。リスクの下では、結果は未知とは言え、その期待値が存在する一方で、曖昧な状況ではあり得る期待値の分布が存在する。本稿で我々は、極めて一般的な状況下で、曖昧性が同等のリスクよりも投資を抑制するということが成立することを示す。同等のリスクとは、曖昧な状況を反映するが、曖昧性回避が無い複合くじで特徴付けられるものである。曖昧性を特徴とする場合は却下されるが、同等の複合くじのリスクを特徴とする場合は受容される投資機会が常に存在し、かつ、その逆は真ではないことを我々は示す。曖昧性の下では実行されるが同等のリスクの下では実行されない投資は存在しない。我々はグリーンファイナンスという新たな分野においてこの分析を展開する。
分析結果に基づくグリーンファイナンス政策への提言としては、インセンティブだけに頼るのではなく、実態調査（ファクトファインディング）に資金を振り向けて曖昧性を解消するのが良い、と述べている。
