というECB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Exploring EU-UK trade and investment four years after Brexit」で、著者はFilippo Vergara Caffarelli（イタリア銀行）、Ana M. de Almeida（ポルトガル銀行）、Horatiu Lovin（ルーマニア国立銀行）*1。
以下はその要旨。
This paper looks at how Brexit has affected trade and foreign direct investment (FDI) between the United Kingdom and the EU. In 2020 the United Kingdom and the EU signed the Trade and Cooperation Agreement (TCA) , establishing the post-Brexit relationship and, in particular, a tariff-free area for goods produced in either of the two economies. However, non-tariff barriers to the trading of goods and services have emerged. Moreover, the United Kingdom’s departure from the EU has affected its attractiveness as an investment target.
We analyse recent developments in UK imports and exports with the EU and the rest of the world, in both goods and services, including financial services and tourism. Our estimates suggest that, after the Brexit transition period, UK exports to the EU contracted by almost 40%, due to the emergence of non-tariff barriers with the EU, and the fact that no significant UK trade flows were redirected to other partners. Finally, the analysis of product-level data on German, French, Italian and Spanish exports to the United Kingdom has confirmed the significant negative impact of Brexit, especially for goods highly exposed or highly sensitive to increases in trade costs.
The FDI analysis begins with a conjunctural assessment that includes recent trends in EU-UK FDI at a broad level (including sectoral and geographical details), a breakdown of foreign affiliates and an investigation of new FDI projects and jobs in the United Kingdom. The analysis continues with developments in the UK financial sector in terms of the real economy, FDI flows, banks, insurance companies and pension funds, and the evolving status of the United Kingdom as a leading global financial centre. Finally, our analysis also provides an econometric investigation into the potential impact of Brexit on EU-UK FDI, using a gravity model approach. We find that Brexit contributed to a decline in EU FDI flows between the EU and the United Kingdom of around 4%, but business relocations involving temporary capital flows attenuated the overall FDI retreat. Large FDI flows among major European financial centres and the United Kingdom could potentially indicate some decoupling of London from the EU, marking the significant challenge that the departure of the United Kingdom from the EU posed for the financial sector.
（拙訳）
本稿は、ブレグジットが英国・EU間の貿易と海外直接投資（FDI）にどのように影響したかを調べた。2020年に英国とEUは貿易・協力協定（TCA）を結び、ブレグジット後の関係を定め、かつ、2つの経済のいずれかで生産された商品についての無関税領域を具体的に決めた。しかし、財・サービスの貿易に対する非関税障壁*2が出現した。また、EUからの離脱は英国の投資対象としての魅力に影響した。
我々は、英国・EU間、および英国とEU以外の世界の間の、金融サービスと旅行を含む財・サービスの輸出入の最近の推移を分析した。我々の推計は、ブレグジットの移行期間後に、EUとの間の非関税障壁の出現によって英国の対EU輸出が40%近く減少したこと、および、英国の貿易フローが他の貿易相手国にあまり振り替えられなかったことを示している。また、独仏伊西の対英国輸出の製品レベルのデータ分析では、特に貿易費用上昇の影響が大きい、もしくはそれへの反応度が大きい財について、ブレグジットの顕著な負の影響が確認された。
FDI分析ではまず、EU・英国間のFDIの（部門別や地理別の詳細を含む）各レベルでの最近の傾向、海外子会社の詳細、英国における新たなFDIプロジェクトと職についての調査、といった状況評価を行った。分析ではそのほかに、実体経済、FDIのフロー、銀行、保険会社、および年金基金との関係における英国の金融部門の展開と、主導的な金融センターとしての英国の地位の推移を調べた。我々の分析ではまた、重力モデル手法を用いて、ブレグジットがEU・英国間のFDIに及ぼした潜在的な影響についての計量経済学的な調査も行った。ブレグジットはEU・英国間のEUのFDIフローの約4%の低下に寄与したが、一時的な資本フローを伴う企業移転が全般的なFDIの後退を緩和したことを我々は見い出した。主要な欧州の金融センターと英国の間の大きなFDIフローには、ロンドンとEUの幾ばくかのデカップリングが表れている可能性があり、英国のEUからの離脱が金融部門にもたらした大きな問題を示している可能性がある。
ブレグジットの経済的影響 - himaginary’s diaryで紹介した論文では、ブレグジット決定時のマクロ予測が「5年間の予測期間については正確だったが、10年間の影響を過小推計していた」としていたが、あるいはここで指摘されている貿易やFDIへの負の影響がその誤差に影響したのかもしれない。
*1:著者以外にcontributorsとして「the EU-UK Network of the International Relations Committee of the ESCB」の以下のメンバーが挙げられている：
Gilles Noblet (Chair of the Network)（ECB）、Michaël Van Dorpe (Secretary of the Network) （ベルギー国立銀行）、Marek Benda（チェコ国立銀行）、Wilko Bolt（オランダ銀行）、Gabriele Cappadona（イタリア銀行）、Juan Carluccio（フランス銀行）、Sarah El Joueidi（ベルギー国立銀行）、Lionel Fontagné（フランス銀行）、Katrin Forster van Aerssen（ECB）、Makram Khalil（ドイツ連邦銀行）、Kevin Pallara（イタリア銀行）、Stylianos Panagiotou（ギリシャ銀行）、Melina Vasardani（同）、Graeme Walsh（アイルランド中央銀行）。
*2:本文の注では「checks on rules of origin requirements, sanitary and phytosanitary regulations, labelling, certification and other technical barriers to trade, and VAT and other tax regulations（原産地規則の要件、衛生・植物衛生規制、ラベル、証明書の確認などの技術的な貿易障壁、およびVATなどの税規制）」と説明している。
