というNBER論文が上がっている（2年半前のSSRN版）。原題は「The Passthrough of Treasury Supply to Bank Deposit Funding」で、著者はWenhao Li, Yiming Ma & Yang Zhao。
以下はその要旨。
We demonstrate the passthrough of Treasury supply to bank deposits through bank market power. We show that a larger Treasury supply crowds out deposits with disproportionate effects in more competitive deposit markets. A larger Treasury supply further curtails bank lending and affects bank funding structure. The explanatory power of Treasury supply is not driven by other shocks to deposit demand and supply. In comparison, monetary policy rate hikes have a larger impact on deposit funding in more concentrated markets, consistent with the deposits channel of monetary policy. Our empirical findings are rationalized in a model of imperfect deposit competition.
（拙訳）
我々は、銀行の市場支配力を通じた国債供給から銀行預金への影響を示す。競争的な預金市場では、国債供給が増えた時に預金が過大なほどクラウドアウトされることを我々は示す。国債供給の増加はまた、銀行融資を切り下げ、銀行の資金調達の構造に影響する。国債供給の説明力は、預金の需給への他のショックによるものではない。それに対し、金融政策における利上げは、集中度がより高い市場において、預金による資金調達により大きな影響を与える。これは金融政策の預金経路と整合的である。我々の実証的な発見は、不完全な預金競争のモデルで理論的に説明される。
国債と預金は投資家に流動性を供給するという点で代替的だが、競争的な預金市場では預金の総供給の金利に対する反応度が高まるため、同量の需要の変化に対して預金の流出が多くなるとの由（下の図2）。
FF金利の引き上げにおいては、貸出金利とFF金利の利鞘が縮小するため、銀行は預金の総供給を減らす。この預金供給の減少は、預金供給の金利に対する反応度が小さい非競争的な市場ほど預金量を減らすとの由（下の図3）。
