というNBER論文が上がっている（昨年11月７日のECB金融市場コンファレンスでのWP*1）。原題は「The Dynamics of Deposit Flightiness and its Impact on Financial Stability」で、著者はKristian Blickle（NY連銀）、Jian Li（コロンビア大）、Xu Lu（ワシントン大）、Yiming Ma（コロンビア大）。
以下はその要旨。
We document that deposit flightiness varies significantly over time, peaking after Covid-19. Elevated deposit flightiness coincides with QE and low interest rates. We rationalize these trends based on heterogeneity in investors’ convenience value. Investors in the banking system value the convenience benefits of deposits more than outside investors. Following deposit inflows, e.g., due to QE's reserve expansions, the marginal depositor in the banking system becomes less convenience seeking and the risk of panic runs increases. As a result, policy rate hikes are more destabilizing when preceded by QE. Our findings reveal a novel linkage between conventional and unconventional monetary policy.
（拙訳）
預金の逃避可能性は時間とともに大きく変動し、コロナ禍後にピークを付けたことを我々は明らかにした。預金の逃避可能性の上昇は、量的緩和と低金利に符合している。我々は。投資家のコンビニエンス価値の不均一性に基づき、こうした傾向を理論的に説明した。銀行システム内の投資家は、システム外の投資家に比べ、預金のコンビニエンス便益を評価する。例えば量的緩和の準備預金の拡大による預金の流入の後、銀行システムにおける限界的な預金者は、コンビニエンスを求めることが少なくなり、パニック的な取り付け騒ぎのリスクは増大する。その結果、政策金利の引き上げは、量的緩和後はより不安定的となる。我々の発見は、伝統的金融政策と非伝統的金融政策の間の新たな結び付きを明らかにする。
要は、量的緩和の後に預金に流れてくる新たな預金者は、従来の預金者に比べると預金の便益性そのものをあまり評価しないので、逃げ足も速くなる、とのことである。
