というNBER論文が上がっている（ungated版(4月時点のIMF論文)）。原題は「The Legacy of High Inflation on Monetary Policy Rules」で、著者はLuis I. Jacome（ジョージタウン大）、Nicolas E. Magud（IMF）、Samuel Pienknagura（同）、Martín Uribe（コロンビア大）。
以下はその要旨。
This paper shows the key, yet overlooked, role played by the legacy of a high inflation history on the strength of the monetary policy response to inflationary shocks. To rationalize this, we propose a New Keynesian model that diverges from the existing workhorse model by adding path-dependence (to a forward-looking model) and potentially imperfect central bank credibility. We show that achieving low inflation (hitting the target) requires more aggressive monetary policy reactions, and is costlier from an output point of view, when individuals’ past inflationary experiences shape their inflation expectation formation. In turn, we provide empirical evidence of the need for these two theoretical additions. Countries that experienced a high level of inflation before adopting the IT regime tend to respond more aggressively to deviations of inflation expectations from the central bank’s target. We also point to the existence of a credibility puzzle, whereby the strength of a central bank’s monetary policy response to deviations from the inflation target remains broadly unchanged even as central banks gain credibility over time. Put differently, a country’s inflationary past casts a long and persistent shadow on central banks.
（拙訳）
本稿は、高インフレの歴史という爪痕が、金融政策のインフレショックへの反応の強さにおいて演じる、重要ながら見過ごされてきた役割を示す。これを理論的に説明するために我々は、（フォワードルッキングモデルへの）経路依存性と、不完全な可能性がある中銀の信認とを追加した点で既存の主要モデルと異なるニューケインジアンモデルを提示する。個人の過去のインフレ経験がインフレ予想を形成する場合、低インフレ実現（目標達成）はより積極的な金融政策の反応を必要とし、生産の観点からのコストが上昇することを我々は示す。次いで我々は、この2つの理論的な追加を必要とする実証結果を提示する。インフレ目標体制を採用する前に高水準のインフレを経験した国は、中銀目標からインフレ予想が外れるとより積極的に反応する傾向がある。我々はまた、中銀が時間と共に信認を得たとしても、インフレ目標からの乖離に対する中銀の金融政策の反応の強さが概ね変わらない、という信認パズルの存在を示す。換言すれば、国のインフレの過去は長く持続的な影を中銀に落とす。
論文のAnnex III.によると2023年末時点のインフレ目標採用国は45か国（米国とECB対象国は除く）とのことだが、実際に分析に使ったのは下表の先進国9か国と新興国23か国の計32か国で、日本を含む13か国（アルメニア、コスタリカ、ガーナ、アイスランド、ジャマイカ、日本、ケニア、セーシェル、スリランカ、ウガンダ、ウクライナ、ウルグアイ、ウズベキスタン）が分析対象外となっている*1。
Table 2. Sample of Countries
| Advanced Economies |
| AUS (1993), CAN (1992), CZE (1997), |
| GBR (1992), ISR (1997), KOR (2001), |
| NOR (2001), NZL (1989), SWE (1993) |
| Emerging Markets |
| ALB (2009), BRA (1999), CHL (1999), |
| COL (1999), DOM (2012), GEO (2009), |
| GTM (2005), HUN (2001), IDN (2005), |
| IND (2015), KAZ (2015), MDA (2013), |
| MEX (2001), PER (2003), PHL (2002), |
| POL (1998), PRY (2013), ROU (2005), |
| RUS (2015), SRB (2006), THA (2000), |
| TUR (2006), ZAF (2000) |
Note: Year of IT adoption in parenthesis
