というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Convenience Lost」で、著者はZhengyang Jiang（ノースウエスタン大）、Robert J. Richmond（NYU）、Tony Zhang（FRB）。
以下はその要旨。
We show long-term Treasury convenience yields are more sensitive to changes in Treasury supply than short-term Treasury convenience yields. The fiscal expansion in the past two decades and the resultant increase in Treasury supply depressed convenience yields heterogeneously across maturities — driving them close to zero for short-term Treasurys and into negative territory for long-term Treasurys. As a result, the aggregate seigniorage revenue earned by the U.S. from issuing safe and liquid financial assets has declined by a third. Issuing only short-term Treasurys could preserve the seigniorage revenue earned from Treasury convenience yields but would expose the government to more rollover risk.
（拙訳）
長期国債のコンビニエンスイールドが短期国債のコンビニエンスイールドよりも国債供給の変化に敏感であることを我々は示す。過去20年の財政拡張とその結果としての国債供給の増加は、満期ごとに不均一にコンビニエンスイールドを押し下げた――短期国債についてはゼロ近くまで押し下げ、長期国債についてはマイナスの領域にまで押し下げた。その結果、安全で流動的な金融資産を発行することにより米国が得た総シニョリッジ収入は1/3低下した。短期国債だけを発行すれば国債のコンビニエンスイールドから得られるシニョリッジ収入を維持することができるが、政府の借り換えリスクは高まることになる。
以下はコンビニエンスイールドの時系列的な低下、および、コンビニエンスイールドと国債供給量との関係を長中短の満期別に示した図。
以下はシニョリッジ収入の時系列的な低下を示した図。
