というNBER論文が上がっている。原題は「Monetary Stabilization of Sectoral Tariffs」で、著者はPaul Bergin（UCデービス）、Giancarlo Corsetti（欧州大学院）。関税ショックのマクロ経済的な安定化：何が最適な金融政策の反応か？ - himaginary’s diaryの末尾で紹介した論文「Tariffs and Sectoral Allocation: Implications for Monetary Policy」を改題してNBERに上げたもので、ungated版はそこに記したCorsettiのHPで読める。以下はその要旨。
Central banks around the world have grappled with the question of how to respond to the mix of inflationary and output implications of a trade war. Recent tariff changes have impacted a wider cross-section of goods than was true in the previous tariff round, targeting final consumption goods in addition to materials such as aluminum and steel. This paper studies the optimal monetary stabilization of tariffs using a New Keynesian model enriched with comparative advantage between multiple traded sectors that differ in terms of tariff exposure as well as market structure and price rigidity. We find that, in the aggregate, the optimal monetary response is expansionary, supporting activity and producer prices at the cost of tolerating short-run headline inflation – both in response to tariffs aimed at differentiated consumption goods and to tariffs on non-differentiated goods. The output and export dynamics arising from tariffs on each sector differ sharply, as do the motivations for an expansionary monetary response. Sectoral reallocation is an order of magnitude larger than predicted by standard macro models featuring one tradable and one nontradable sector.
（拙訳）
世界中の中銀は、貿易戦争がもたらすインフレと生産への影響の組み合わせにどのように反応すべきか、という問題に取り組んでいる。直近の関税引き上げは、アルミニウムや鉄鋼のような素材に加えて最終消費財を対象とすることで、以前の関税引き上げケースにおけるよりも幅広い財の横断面に影響を与えている。本稿は、関税の影響および市場構造と価格硬直性の点で相異なる複数の貿易財部門間の比較優位を織り込んだニューケインジアンモデルを用いて、関税に対応する最適な金融安定化策を調べた。マクロでの最適な金融政策の反応は、短期の総合インフレの許容を対価として経済活動と生産者物価を支援する拡張的なものであることを我々は見い出した。これは、差別化された消費財を対象とした関税と、差別化されていない財への関税の両方への対応についてそうであった。関税により生じる各部門の生産と輸出の動向は大きく異なっており、拡張的な金融政策の対応の動機も同様である。部門の再配分は、貿易財部門と非貿易財部門がそれぞれ一つずつの標準的なマクロモデルの予測よりも一桁大きくなる。
以下は差別化された財に関税が課された論文のインパルス応答の図。
以下は差別化されていない財に関税が課されたインパルス応答の図。利下げ幅が上図よりも一桁小さくなる。
以下は貿易が支配的な通貨（ドル）建てで行われている場合のインパルス応答の図。金融拡張策による通貨の減価が米国の消費者が直面する価格における関税の歪みに影響しなくなるため、貿易フローやマクロ変数が「no policy case」とあまり変わらなくなる。
以下は標準的なマクロモデルを再現するために差別化されていない財は貿易されないとした場合のインパルス応答の図。比較優位の変化が無くなるため、差別化されていない財の反応は上の最初の図に比べて1桁小さくなる（タイトルと被って見にくいが、縦軸のスケールが×10-3になっていることに注意）。
