というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Local Monetary Policy」で、著者はVyacheslav Fos、Tommaso Tamburelli、Nancy R. Xu（いずれもボストン大）。
以下はその要旨。
When Federal Reserve districts experience high inflation or low unemployment but lack voting rights to influence FOMC decisions, credit extended to commercial banks through the Discount Window (DW) declines. Our identification strategy is based on the exogenous rotation of voting rights among Reserve Banks and on within borrower-time and district-time variation in DW loans and Federal Home Loan Bank (FHLB) loans, implying that factors related to changes in macroeconomic conditions, local credit demand, or borrower characteristics do not drive the results. The effect on bank funding sources translates into changes in the composition of loans extended by commercial banks.
（拙訳）
地区連銀が地元において高インフレや低失業を経験しながらもFOMC決定に影響する投票権を持っていない時、窓口貸出を通じて拡大される商業銀行への信用は減少する。我々の識別手法は、地区連銀間での投票権の外生的なローテーション、および、窓口貸出融資と連邦住宅貸付銀行融資の借り手・時間ならびに地区・時間の変動に基づいている。この手法は、マクロ経済の状況、地域の信用需要、あるいは借り手の特性の変化に関連する要因が結果に影響しないことを意味する。銀行の資金調達源への影響は、商業銀行が拡大した融資の構成の変化に現れる。
以下は結果を示した表の一つ。投票権の有無（パネルA＝投票権有り、パネルB＝投票権無し）によって地区のインフレや失業率から融資への影響の有意性が変わっている。投票権のある時はフェデラルファンド金利を通じた国全体のメカニズムによって地域経済の状況に対処しようとするため、非有意になるとの由。
