というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版）。原題は「Trading in Twilight: Sleep, Mental Alertness, and Stock Market Trading」で、著者はHee Seo Han（UCアーバイン）、David Hirshleifer（南カリフォルニア大）、Jinfei Sheng（UCアーバイン）、Zheng Sun（同）。
以下はその要旨。
We test whether mental alertness, as proxied by sleep disruption, impairs investor trading performance. Using four complementary approaches, we document that retail investors who experience a later sunset time on average earn lower abnormal returns on their trades. These approaches include panel regression with household fixed effects, RDD based on time zone borders, comparison of different seasons and latitudes, and daylight saving changes. Further tests suggest that the sleep disruption effect derives from impaired investor attention.
（拙訳）
我々は、睡眠の中断を代理変数とした精神の覚醒状態が、投資家の取引のパフォーマンスを損なうかどうかを検証した。4つの相補的な手法を用いて我々は、日の入り時間が遅い個人投資家は平均して取引でのアブノーマルリターンが低いことを明らかにした。使用した手法は、家計の固定効果を入れたパネル回帰、時間帯の境に基づく回帰不連続デザイン、異なる季節・緯度の比較、および、夏時間調整の変更である。さらなる検証は、睡眠中断効果が投資家の注意散漫から生じることを示している。
Hirshleiferはアナリストが疲れる時 - himaginary’s diaryで紹介した論文でも、アナリストの疲労の予想の正確性への影響という似たような研究を行っている。
