米国、経済ニュース、および世界金融循環

というFRB論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「The US, Economic News, and the Global Financial Cycle」で、著者はChristoph E. Boehm(テキサス大学オースティン校)、T. Niklas Kroner(FRB)。
以下はその要旨。

We provide evidence for a causal link between the US economy and the global financial cycle. Using intraday data, we show that US macroeconomic news releases have large and significant effects on global risky asset prices. Stock price indexes of 27 countries, the VIX, and commodity prices all jump instantaneously upon news releases. The responses of stock indexes co-move across countries and are large – often comparable in size to the response of the S&P 500. Further, US macroeconomic news explains on average 23 percent of the quarterly variation in foreign stock markets. The joint behavior of stock prices, bond yields, and risk premia suggests that systematic US monetary policy reactions to news do not drive the estimated effects. Instead, the evidence points to a direct effect on investor’ risk-taking capacity. Our findings show that a byproduct of the United States’ central position in the global financial system is that news about its business cycle has large effects on global financial conditions.
(拙訳)
我々は、米経済と世界金融循環との因果関係についての実証結果を提示する。日中データを用いて我々は、米国のマクロ経済のニュース公表が世界のリスク資産価格に大きく有意な影響を与えることを示す。27か国の株価指数、VIX、商品価格はすべて、ニュース公表後すぐにジャンプする。株価指数の反応は各国で共変動し、かつ大きい――その大きさはS&P500の反応と同等になることが多い。また米国のマクロ経済のニュースは、平均して海外株式市場の四半期の変動の23%を説明する。株価、債券利回り、およびリスクプレミアムの同時的な推移は、米金融政策の体系的なニュースへの反応によって推計された影響が引き起こされているわけではないことを示している。その代わりに実証結果が示しているのは、投資家のリスクテイキング能力への直接的な影響である。我々の発見は、世界金融システムにおける米国の中心的な地位の副次効果として、米国の景気循環に関するニュースが世界の金融環境に大きな影響を及ぼしていることを示している。