というNBER論文が上がっている（SSRNでungated版が読める）。原題は「The Macroeconomic Announcement Premium」で、著者はJessica A. Wachter（ペンシルベニア大）、 Yicheng Zhu（同）。
以下はその要旨。
Empirical studies demonstrate striking patterns in stock market returns in relation to scheduled macroeconomic announcements. First, a large proportion of the total equity premium is realized on days with macroeconomic announcements, despite the small number of such days. Second, the relation between market betas and expected returns is far stronger on announcement days as compared with non-announcement days. Third, risk as measured by volatilities and betas is equal on both types of days. We present a model with rare events that jointly explains these phenomena. In our model, which is solved in closed form, agents learn about a latent disaster probability from scheduled announcements. We quantitatively account for the empirical findings, along with other facts about the market portfolio.
（拙訳）
日程が決まっているマクロ経済指標の公表と関係した、株式市場リターンの驚くべきパターンが実証研究により示されている。第一に、マクロ経済指標の公表日は日数としては少ないにも拘わらず、株式プレミアム全体のかなりの割合がその日に実現している。第二に、非公表日に比べて、公表日における市場ベータと期待リターンの関係が遥かに強い。第三に、ボラティリティおよびベータで計測されるリスクは、両方の日で同じである。我々は、これらの現象をすべて説明する、稀な出来事を織り込んだモデルを提示する。我々のモデルは閉形式で解けるが、そこでは主体が予定された公表から潜在的な災害の可能性を学習する。我々は各種の実証結果、および市場ポートフォリオに関するその他の事実を定量的に説明する。
