ポルトガルのシントラでECBが開催した中央銀行に関するフォーラムで、バーナンキが26日に「When Growth is not Enough」というテーマで講演し、その講演録がブルッキングス研究所のHPに上がっている（H/T Economist's View）。講演はトランプ現象と経済政策との関係を分析したものだが、その中で構造改革に触れた部分が小生の以前からの考え（cf. ここ、ここ、ここ、ここ）と符合しているように思われたので、以下に引用してみる。
A small literature has argued that structural reforms can be counterproductive when interest rates are at the zero lower bound, because of disinflationary effects. I tend to agree that those ZLB effects are probably quantitatively modest. However, whether rates are at zero or not, it seems quite likely that policies that have the effect of releasing redundant labor resources could have adverse short-run effects if insufficient aggregate demand exists to re-employ those resources in a reasonable time. It’s consequently important for the content and sequencing of reforms to take into account the macroeconomic situation, as has been pointed out by the International Monetary Fund and others. Likewise, reforms can complement, but should not be viewed as a substitute for, appropriate macroeconomic policies. In particular, labor market reforms should not by themselves be expected to solve national competitiveness problems, at least not in the short term. Also needed are appropriate macroeconomic policies, especially fiscal policies, to help ensure adequate demand and remedy the underlying source of trade imbalances.
（拙訳）
金利がゼロ下限にある時の構造改革はデフレ効果があるため逆効果をもたらしかねない、と論じる少数の研究があります*1。そうしたゼロ金利下限の影響は定量的にはおそらく小幅なものに留まる、という見解に私は傾いています*2。しかしながら、金利がゼロにあるか否かに関わらず、余剰な労働力を放出するという効果を持つ政策が、そうした労働力を適度な期間内に再雇用するだけの十分な需要が存在しない場合、短期的にマイナスの影響をもたらし得る、というのは十分あり得る話のように思われます。従って、国際通貨基金などが指摘したように、改革の内容と順番を決めるに当たってマクロ経済の状況を考慮する、ということが重要になります*3。同様の話として、改革は適切なマクロ経済政策を補完することができますが、その代わりになるものと見做してはいけません。特に労働市場改革は、それ自体が国の競争力の問題を解決すると期待してはならないのです。少なくとも短期的には駄目です。十分な需要を確保する手助けをし、貿易不均衡の背後にある問題を解消するためには、適切なマクロ経済政策、とりわけ財政政策を並行して実施する必要があります。
*1:［原注］See Eggertsson, Gauti, Andrea Ferrero, Andrea Raffo, “Can Structural Reforms Help Europe?”, Journal of Monetary Economics, 2014, vol. 61, 2-22.
*2:［原注］See Vogel, Lukas, “Structural Reforms at the Zero Bound,” European Economy Economic Papers 537, 2014.
*3:［原注］See International Monetary Fund, “Time for a Supply-Side Boost? Macroeconomic Effects of Labor and Product Market Reforms in Advanced Economies,” World Economic Outlook, April 2016, chapter 3.
