中国の経済的漸進主義と金融市場

というNBER論文をマーカス・ブルナーメイヤーらが書いているungated版)。原題は「China's Gradualistic Economic Approach and Financial Markets」で、著者はMarkus K. Brunnermeier(プリンストン大)、Michael Sockin(テキサス大オースティン校)、Wei Xiong(プリンストン大)。
以下はその要旨。

China’s gradualistic approach allowed the government to learn how the economy reacts to small policy changes, and to adjust its reforms before implementing them in full. With fully developed financial markets, however, private actors’ may front-run future policy changes making it impossible for the implement policies gradually. With financial markets the government faces a time-inconsistency problem. The government would like to commit to a gradualistic approach, but after it observes the economy’s quick reaction, it has no incentive to implement its policies in small steps.
(拙訳)
中国の漸進主義は、小さな政策の変更に経済がどのように反応するかを政府が学習し、改革を完全な形で導入する前に調整することを可能にした。しかし、十分に発展した金融市場が存在すると、民間の主体が将来の政策変更を先取りして、政策の段階的導入を不可能にする可能性がある。金融市場が存在すると、政府は時間的不整合の問題に直面するのである。政府が漸進主義で進めたいと考えていたとしても、経済の素早い反応を見てしまうと、段階的に政策を導入するインセンティブは消失する。