マクロ経済の変動と対外不均衡

というNBER論文をミネアポリス連銀の二人の研究者が書いているungated版)。原題は「Macroeconomic Volatility and External Imbalances」で、著者はAlessandra Fogli、Fabrizio Perri。
以下はその要旨。

Does macroeconomic volatility/uncertainty affects accumulation of net foreign assets? In OECD economies over the period 1970-2012, changes in country specific aggregate volatility are, after controlling for a wide array of factors, significantly positively associated with net foreign asset position. An increase in volatility (measured as the standard deviation of GDP growth) of 0.5% over period of 10 years is associated with an increase in the net foreign assets of around 8% of GDP. A standard open economy model with time varying aggregate uncertainty can quantitatively account for this relationship. The key mechanism is precautionary motive: more uncertainty induces residents to save more, and higher savings are in part channeled into foreign assets. We conclude that both data and theory suggest uncertainty/volatility is an important determinant of the medium/long run evolution of external imbalances in developed countries.
(拙訳)
マクロ経済の変動/不確実性は対外純資産の蓄積に影響するだろうか? 1970-2012年のOECD諸国経済における各国固有の総体的な変動の変化は、様々な要因をコントロールした後で、対外純資産の状態と有意な正の関係があった。変動(GDP成長率の標準偏差として測定)の10年間における0.5%の増加は、対外純資産の約8%の増加と結びついていた。時変的な総体的不確実性を備えた標準的な開放経済モデルにより、この関係は定量的に説明できる。主要な要因は予備的動機である。不確実性が増すと、人々は貯蓄を増やし、貯蓄の増加分の一部は海外資産に回る。データと理論は共に、不確実性/変動が中長期の先進国の対外不均衡における重要な決定要因であることを示している、と我々は結論する。