The Baseline Scenarioでジェームズ・クワックが、「ロンドンの鯨」事件でExcelが果たした役割についてまとめている：
JPMorgan’s Chief Investment Office needed a new value-at-risk (VaR) model for the synthetic credit portfolio (the one that blew up) and assigned a quantitative whiz (“a London-based quantitative expert, mathematician and model developer” who previously worked at a company that built analytical models) to create it. The new model “operated through a series of Excel spreadsheets, which had to be completed manually, by a process of copying and pasting data from one spreadsheet to another.” The internal Model Review Group identified this problem as well as a few others, but approved the model, while saying that it should be automated and another significant flaw should be fixed. After the London Whale trade blew up, the Model Review Group discovered that the model had not been automated and found several other errors. Most spectacularly,
“After subtracting the old rate from the new rate, the spreadsheet divided by their sum instead of their average, as the modeler had intended. This error likely had the effect of muting volatility by a factor of two and of lowering the VaR . . .”
（拙訳）
JPモルガンの最高投資責任者は、（後に破綻することになる）合成クレジットポートフォリオのために新たなバリューアットリスク（VaR）モデルを必要としていて、クォンツの天才（分析モデルを構築する会社で働いた経験のある「ロンドンのクォンツの専門家にして数学者でありモデル開発者」）にその作成を命じた。新たなモデルは「一連のエクセルのスプレッドシートによって運用されるようになっており、モデルを回す際には、あるスプレッドシートから別のスプレッドシートにコピペするという手作業が必要だった。」内部のモデル監査グループは他の幾つかの問題とともにこの問題に気付き、作業を自動化すると同時に他の重要な欠陥も修正すべき*1、と指摘したものの、モデルを認可した。ロンドンの鯨の取引が破綻した後、モデル監査グループはモデルが自動化されていないことや、他の幾つかの過ちを見つけた。最もとんでもない過ちは――新しい利率から古い利率を差し引いた後、スプレッドシートでは、本来のモデル作成者の意図であるその平均ではなく、その合計で割っていた。この過ちは、ボラティリティを半分に抑え、VaRを低めるという結果をもたらしたものと思われる…
このまとめの元ネタはJPモルガンの調査報告書。クワックはこの話を、ある金融規制に関するコンファレンスでのフランク・パートノイの発言から知ったとの由。
なお、「ロンドンの鯨」があるトレーダーの異名であったことは報告書でも触れられているが、その本名は伏せられている。報道等によると、実際にはブルーノ・イクシル（Bruno Iksil）というフランス人で、別の仇名は（いみじくも「名前を言ってはいけないあの人」）「ヴォルデモート」だったとの由。
*1:（原注）The flaw was that illiquid tranches were given the same price from day to day rather than being priced based on similar, more liquid tranches, which lowered estimates of volatility (since prices were remaining the same artificially).
（拙訳）その欠陥とは、流動性の低いトランシェが、類似した流動性の高いトランシェを参照して評価される代わりに毎日同じ価格で評価される、というもので、それによって（人為的に価格が同一に保たれるため）ボラティリティが低く見積もられた。
