インフレ予想の性別ギャップ

と題したエントリ(原題は「Gender inflation expectations gap」)でMostly Economicsがサビーネ・マウデラー(Sabine Mauderer)ドイツ連銀理事の講演紹介している。以下はその引用の孫引き。

Central bankers care a great deal about inflation expectations, because they indicate whether monetary policy is credible in maintaining price stability. What we observe is that women’s inflation expectations tend to be higher than men’s – especially in times of sharply rising grocery store prices. 3 Why? The answer is simple: Because women tend to do most of the weekly shopping. 4 As consumers, we observe and focus on the prices we encounter in our daily routines. These perceptions shape our expectations for future inflation.
When asked about future inflation, women place a greater focus on perceived food price inflation than men, who care more about the price developments of transportation and housing.5 While central bankers ­are generally aware of this “gender expectations gap”, ECB staff – in a recent blog – pointed to a need to gain a better understanding of how consumers form and update their inflation expectations.
This, they concluded, would not only enhance the analysis of the macroeconomic implications of monetary policy decisions. It would also bolster the credibility of central banks, especially when accompanied by a differentiated communication strategy.
(拙訳)
中央銀行家はインフレ予想を大いに気に掛ける。金融政策が物価の安定を維持する上で信頼できるかどうかをそれが示すからである。我々が観測したのは、女性のインフレ予想が男性に比べて高いという傾向である。特に食料品店の価格が急激に上昇している時期はそうである*1。なぜか? その答えは単純で、女性が毎週の買い物の大部分を行う傾向にあるからである*2。消費者として我々は、日々のルーチンで目にする価格を観察し、重点を置く。その認識が我々の将来のインフレ予想を形成する。
将来のインフレについて訊かれた場合、女性は男性に比べて、自分が認識した食料価格のインフレにより大きな重点を置く。男性は輸送と住宅の価格推移の方を気にする*3中央銀行家は一般にこの「性別予想ギャップ」を知っているが、ECBのスタッフは最近のブログで、消費者がインフレ予想をどのように形成し更新するかをより良く理解する必要性を指摘した。
彼らは、それによって金融政策決定のマクロ経済面の含意の分析が拡張されるだけでなく、中央銀行の信認を、特にコミュニケーション戦略の差別化を伴った場合に、強めるだろう、と結論した。

*1:原注ではこちらの論文を参考文献に挙げている。

*2:原注ではこちらの論文を参考文献に挙げている。

*3:原注ではECBブログ記事「What drives inflation expectations of women and men?」を参考文献に挙げている。

高齢化と銀行のリスクテイキング

というBIS論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Population aging and bank risk-taking」で、著者はSebastian Doerr(BIS)、Gazi Kabaş(ティルブルフ大)、Steven Ongena(チューリッヒ大)。
以下はその要旨。

What are the implications of an aging population for financial stability? To examine this question, we exploit geographic variation in aging across U.S. counties. We establish that banks with higher exposure to aging counties increase loan-to-income ratios, especially where they operate no branches. Laxer lending standards also lead to higher nonperforming loans during downturns, suggesting higher credit risk. Inspecting the mechanism shows that aging drives risk-taking through two contemporaneous channels: deposit inflows due to seniors’ propensity to save in deposits; and depressed local investment opportunities due to seniors’ lower credit demand. Banks thus look for riskier clients in no-branch counties.
(拙訳)
高齢化は金融の安定性にとってどのような意味を持つだろうか? この問題を調べるために我々は、米国の郡ごとの地理的な高齢化の違いを利用した。高齢化しつつある郡からの影響が大きい銀行は、特に支店が無い場合に、融資所得比率を増やすことを我々は確証した。融資基準の緩和は不況期における不良債権の増加にもつながり、高い信用リスクを示すことになる。メカニズムを調べたところ、2つの同時発生的な経路によって高齢化がリスクテイキングを促進することが示された。高齢者が貯蓄を預金で行う性向による預金の流入と、高齢者の信用需要が低いことによる地域の投資機会の抑制である。そのため支店が無い郡で銀行はよりリスクの高い顧客を求める。

大気環境と自殺

というNBER論文が上がっている2月時点のWP)。原題は「Air Quality and Suicide」で、著者はClaudia Persico(アメリカン大)、Dave E. Marcotte(同)。
以下はその要旨。

We conduct the first-ever large-scale study of the relationship between air pollution and suicide using detailed cause of death data from all death certificates in the U.S. between 2003 and 2010. Using wind direction as an instrument for daily pollution exposure, we find that a 1 μg/m3 increase in daily PM2.5 is associated with a 0.49% increase in daily suicides and 0.171 more suicide-related hospitalizations (a 50% increase). Estimates using 2SLS are larger and more robust, suggesting a bias towards zero arising from measurement error. Event study estimates further illustrate that contemporaneous pollution exposure matters more than exposure to pollution in previous weeks.
(拙訳)
我々は、2003年から2010年の米国のすべての死亡診断書における詳細な死因データを用い、大気汚染と自殺との関係の初の大規模な研究を実施した。風向きを日次の汚染への曝露の操作変数として用いて我々は、日次のPM2.5が1立方メートル当たり1μg増加すると日次の自殺が0.49%増加し、自殺関連の入院が0.171増える(50%の増加)ことを見い出した。2段階最小二乗法を用いた推計値は、より大きく頑健で、測定誤差によるゼロ方向の偏りを示唆している。また、イベントスタディは、同時期の汚染への曝露が、それより前の週における汚染の曝露よりも問題となることを明らかにした。

賃金と物価のスパイラル:過去の実証結果はどうか?

というIMF論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Wage-Price Spirals: What is the Historical Evidence?」で、著者はJorge Alvarez、John C Bluedorn、Niels-Jakob H Hansen、Youyou Huang、Evgenia Pugacheva、Alexandre Sollaci。
以下はその要旨。

How often have wage-price spirals occurred, and what has happened in their aftermath? We investigate this by creating a database of past wage-price spirals among a wide set of advanced economies going back to the 1960s. We define a wage-price spiral as an episode where at least three out of four consecutive quarters saw accelerating consumer prices and rising nominal wages. Perhaps surprisingly, only a small minority of such episodes were followed by sustained acceleration in wages and prices. Instead, inflation and nominal wage growth tended to stabilize, leaving real wage growth broadly unchanged. A decomposition of wage dynamics using a wage Phillips curve suggests that nominal wage growth normally stabilizes at levels that are consistent with observed inflation and labor market tightness. When focusing on episodes that mimic the recent pattern of falling real wages and tightening labor markets, declining inflation and nominal wage growth increases tended to follow – thus allowing real wages to catch up. We conclude that an acceleration of nominal wages should not necessarily be seen as a sign that a wage-price spiral is taking hold.
(拙訳)
賃金と物価のスパイラルはどの程度の頻度で生じ、その後は何が起きたのだろうか? 我々は、1960年代に遡る先進国経済の幅広い集合における過去の賃金-物価スパイラルのデータベースを構築してこれを調査した。我々は、賃金-物価スパイラルを、連続した4四半期のうち少なくとも3四半期で消費者物価が加速し、名目賃金が上昇した時期と定義した。おそらく驚くべきことに、そうした時期の後に持続的な賃金と物価の加速が起きたのはごく一部にとどまった。むしろインフレと名目賃金の伸びは安定化する傾向にあり、そのため実質賃金は概ね変化しなかった。フィリップス曲線を用いて賃金の推移を分解したところ、名目賃金の伸びは通常、観測されたインフレおよび労働市場の逼迫度と整合的な水準で安定化した。近年の実質賃金の低下と逼迫する労働市場のパターンに似た時期に焦点を当てたところ、インフレの低下と名目賃金の伸びの増加が後に続く傾向があった――それにより、実質賃金が回復することができた。名目賃金の加速を、賃金と物価のスパイラルが確固たるものになる兆候として必ずしも見るべきではない、と我々は結論する。

政府はいつ公式統計を操作するか? 実証分析

というSSRN論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「When Do Governments Manipulate Official Statistics? An Empirical Analysis」で、著者はBruno S. Frey(バーゼル大、CREMA)、Louis Moser(CREMA)、Sandro Bieri(同)。
以下はその要旨。

Many countries all over the world have been reported to systematically manipulate official statistics. However, scholarly research has not extensively dealt with the extent and determinants of data manipulation, beyond democracy and autocracy. This paper extends the literature by including institutional factors hypothetically affecting the intensity of data manipulation.
Regressing the deviations of GDP – predicted by nighttime lighting data – from „officialGDP on these institutional factors suggests that economic openness decreases manipulation, while decentralization increases manipulation. Political openness decreases manipulation for countries under-reporting GDP and increases manipulation for countries over-reporting GDP. No effects are found for press freedom and the independence of the statistical office.
(拙訳)
世界の多くの国がシステマティックに公式統計を操作していることを報告されている。しかし、学術研究は、データ操作の程度と要因を、民主主義と専制主義という以上にはあまり取り上げてこなかった。本稿は、データ操作の程度に影響すると想定される制度的要因を織り込むことにより、この分野の研究を拡張する。
夜間照明データから予測されるGDPの「公的GDP」からの乖離をそれらの制度的要因に回帰すると、経済の開放度は操作を減少させるが、分権化は操作を増加させることが示される。政治の開放度は、GDPを過少報告している国では操作を減少させ、GDPを過大報告している国では操作を増加させる。報道の自由と統計局の独立については効果は見られなかった。

結論部によると、分権化の影響については、地方政府の操作余地が増すという仮説と整合的な結果との由。また、政治の開放度については、それが高い国では国際機関による自国の評価を上げて信用リスクを下げるためにGDPを過大評価するインセンティブが働く半面、他国との結びつきが強いとGDPが低い場合にそれらの国から支援を受ける必要性が高まるので、GDPの過小評価がしにくくなるのではないか、との由。
報道の自由が影響しない点については、(1)報道側も政府統計に異を唱えるだけのデータを持っているわけではない、(2)報道の自由はデータ操作よりも狭い範囲の政治的問題の捕捉に適している、(3)推計手法が報道活動と公的データ生成方法の関係を上手く捕捉できていない、(4)SNSに比べた報道の相対的重要性の低下、という4つの仮説を提示している。統計局の独立については、アフリカ諸国しかデータがなく、それらの国では他の要因にかき消されてしまったが、他の国でデータが取れれば有意になる可能性はある、と考察している。

経済の分解勘定

というNBER論文が上がっているungated版)。原題は「Disaggregated Economic Accounts」で、著者はAsger L. Andersen(コペンハーゲン大)、Emil Toft Hansen(同)、Kilian Huber(シカゴ大)、Niels Johannesen(コペンハーゲン大)、Ludwig Straub(ハーバード大)。
以下はその要旨。

We develop and analyze a new system of disaggregated economic accounts. The system breaks down national accounting positions into bilateral flows among consistently defined subgroups of consumers (“consumer cells”), subgroups of producers (“producer cells”), the government, and the rest of the world. We disaggregate the full circular flow of money, including consumption, labor compensation, firm surplus, foreign trade, taxes, and trade in intermediates. The measurement is comprehensive, so that the disaggregated flows add up to national aggregates and fulfill all national accounting identities. We implement the disaggregated system for small region-by-industry cells in Denmark. We present new facts on the structure of disaggregated flows across the economy, for example that spending flows into cities, city residents spend more abroad, and the government on net transfers resources into cities. Using a macroeconomic model, we highlight that disaggregated economic accounts change our understanding of shock propagation in general equilibrium. In particular, we find that the structure of disaggregated flows shapes the aggregate and distributional consequences of export demand shocks.
(拙訳)
我々は、経済の分解勘定の新体系を開発・分析した。同体系では、国民経済計算の各ポジションを、整合的に定義された、消費者の部分集合(「消費者セル」)、生産者の部分集合(「生産者セル」)、政府、およびそれ以外の世界の間の双方向の流れに分解する。我々は、消費、労働報酬、企業余剰、海外貿易、税金、および仲介機関の取引といった貨幣の循環すべてを分解する。測定は包括的であるため、分解された流れの合計はマクロの集計値と一致し、国民経済計算のすべての恒等式を満たす。我々はデンマークの小さな地域・産業のセルに分解体系を適用した。経済における分解された流れの構造について我々は新たな事実を提示する。例えば、支出は都市に流れ込み、都市の住民は海外への支出が多く、政府は資源を都市に純移転する。マクロ経済モデルを用いて我々は、経済の分解勘定が、一般均衡におけるショックの伝播に関する我々の理解を変えることを明らかにする。特に、分解された流れの構造が輸出需要ショックのマクロならびに分配面の帰結を形成することを我々は見い出した。

空間における需給

というNBER論文が上がっているungated版)。原題は「Supply and Demand in Space」で、著者はTreb Allen(ダートマス大)、Costas Arkolakis(イェール大)。
以下はその要旨。

What do recent advances in economic geography teach us about the spatial distribution of economic activity? We show that the equilibrium distribution of economic activity can be determined simply by the intersection of labor supply and demand curves. We discuss how to estimate these curves and highlight the importance of global geography – i.e. the connections between locations through the trading network – in determining how various policy relevant changes to geography shape the spatial economy.
(拙訳)
経済地理学の最近の発展は、経済活動の空間的分布について何を教えてくれるだろうか? 我々は、経済活動の均衡分布が単純に労働需給曲線の交点で決まることを示す。我々は、それらの曲線の推計方法を論じ、様々な政策関連の地理の変化がどのように空間経済を形成するかを決定づける上でのグローバルな地理――即ち、交易ネットワークを通じた地域間のつながり――の重要性を明らかにする。